基金公司与投资人的利益冲突(Conflict of Interests of Asset Management Company)

在财经讨论区，常可以看到投资朋友对于投资基金所需缴交的手续费、信托保管费等的讨论。常有好长一串讨论，巨细靡遗的比较各家银行手续费折扣的高低、信托管理费第一年收不收、汇率够不够优惠等。比较有办法要到超低折扣的朋友，更是大家争相请益的对象。折扣不够的银行，大家往往都不屑一顾，除非它有其它明显的优点。

这其实很好，对于投资所需的成本，本来就应该注意。成本对于投资绩效的好坏，往往有很大的影响。但是，似乎很少人在讨论投资基金的另一个成本，基金的经理费。

基金经理费以百分比表示，直接扣在净值上，感觉不痛不痒，但其实它才是基金投资最重要的成本。

假设你单笔买了USD10,000的A基金，假如它的经理费是1.5%，那么你每年要交USD150给基金公司，同样用USD10,000买了B基金，假设经理费2.0%，你每年要交USD200当作经理费。看起来一年只差50USD，约1600块台币，不多，但放长期来看，就不是这样了。

基金会涨会跌，但经理费不管你基金涨或跌，它就是要扣这样一个趴数。回到刚才的例子，假设A和B基金都投资于X国股市，长期下来，比如说十年好了，两支基金的年化报酬率都是10%，不过由于A 基金扣1.5%的经理费，所以资产等于每年成长8.5%，B基金收2.0%的经理费，资产相当于每年成长8%，同样投资在A和B基金的USD10,000，过了十年后，在A基金值USD22610，在B基金值USD21589，差了1021美金，这就差了三万多台币。已经约是原始投资金额的10%了。

假如投资的金额更大，时间更久，差的就会更多。有的投资朋友会说，这0.5%、1%的手续费差距有什么关系，基金会赚就好。不过问题就是，基金到底会不会赚，没有人有100%的把握。假如你知道什么100%会赚的投资机会，相信你也不会在网络上逛来逛去，寻找财经知识而看到我这篇文章了。

基金收的经理费我常把它看作一种内建的下跌力量，不管这支基金投资的市场今年涨10%还是5%，它收2%的经理费，就代表它会抵消大概2%的涨幅，假如市场下跌，那就是再加重2%的跌幅。而且，从来没有研究报告指出，收较高经理费的基金，表现会比较好。所以，比如说想要买投资欧洲地区的基金，有什么理由买每年收费2%的基金，而不买只收1%的基金呢?除非前者有很明显的优点。就像银行一样，买同一支基金，谁要到收费贵的银行去买呢?

回到这篇的主题。基金公司跟投资人之间是有利益冲突的。为什么? 因为投资人是基金公司的衣食父母，基金公司经营这些基金的收益，就来自基金收的经理费用。而不幸的，经理费用扣愈多，留在投资人口袋的钱就愈少。所以，能替投资人着想，真正想服务顾客的基金公司，至少应在经理费上表现诚意。

高收费的基金只是肥了基金公司，对投资人一点好处都没有。不过，这点实在太过敏感，在投信公司的理财网站上，对这点都未能细加解说。不过，聪明的基金投资人，绝不应放过这个数字不看。

基金公司怎样赚得才会多? 除了多收经理费之外，还有方法吗? 有的。基金公司名下管理的资产愈多，它的收益就愈高。

比如同样收1.5%的经理费，甲基金公司有1亿美金的基金资产，这样每年就可以150万美金的收入，乙基金公司有10亿美金的基金资产，每年就有1500万美金的收入。

基金公司要怎么才能增加名下资产呢? 有两个方法。一个是旗下基金表现优异，吸引新资金流入。另一个方法是，顺应目前的投资风潮。我们先看后面这个方法。这个例子在最近很明显，近年新兴市场表现良好，我们可以看到基金公司推出投资于新兴市场的基金，过了2006年五六月股灾后，债券的好处让大家都看到了，又一堆公司推出债券基金。

看到其它投资人在这方面得到好处，谁不会心痒痒的呢? 所以这些基金往往很容易募集，基金公司也达到扩大基金资产的目的。可是看到这个现象，绿角就想起以前在某个地方看到的一句话 ”Performance-chasing is a loser’s game for most who play it.”真的是值得深思啊。

再来看刚才扩大基金资产的第一个方法，旗下基金表现优异。或许这有可能只是基金经理人运气比较好，但也很可能是经理人和分析团队的确有本事。这至少是比较正面的事，

基金公司有努力替投资人创造收益。但基金公司怎样处理源源不绝流入的新资金，就是考验基金公司诚意的地方了。对基金公司来说，名下的钱当然愈多愈好，但是，对表现优异基金的投资人就不是这么一回事了。

一支基金的资产膨胀，对基金的表现是有影响的。怎么影响，值得写另一篇文章。不过简单的比喻是，原本经理人操控资本小的基金，就像在开快艇，在市场中灵活游动，现在资产扩张好几倍，快艇变邮轮，操控动作变不一样了。

假如这个经理人的手法就是开快艇厉害，你怎能期待他也很会开邮轮? 反应在基金上，就是基金表现不再优异，逐渐暗淡下来。基金公司要保护原有的投资人，避免资产过度膨胀的话，可以封闭该基金。

封闭有两种型式，一种是现在已经很少见的硬封闭，硬封闭的基金拒绝任何新的钱再投入。另一种是常用的软封闭。软封闭的情况，基金允许原有持股人再继续投资，但不接受新的投资人。基金公司假如愿意牺牲一些自身的收益来保护原有的投资人时，才是有替客户着想的公司。

基金公司、代销银行，大家都要赚钱，这无可厚非。但钱是我们投资人要交的，货比三家才是个精明的买家，不是吗?

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