影响汇率的因素(Determinants of Exchange Rate)

基金开启了国际投资的大门。持有外国资产，常需面对汇率风险。所谓汇率风险，指的是当初兑换的外币，在换回本国货币时，购买力变小(不是数量变少)。而要对汇率风险有较深的认识，要先知道决定汇率的因素。

短期汇率的走势往往起伏剧烈，因为投机者和政府干预对短期汇率变动扮演重要的角色。但长期的汇率走势，反应的是经济的基本面变化，包括通货膨胀、利率、生产力和贸易收支等四个项目。

我们先看利率和通货膨胀。原则上，假如一个国家的实质利率相较于其它国家呈现上升的状况，那么这个国家的货币会走强。值得注意的是，实质利率这四个字。实质利率代表的是已经考虑通货膨胀后的利率。它的实际算法，可以参考定存到底有没有赚，谈名目与实质利率一文。

举个例子，甲国名目利率0%，通货膨胀是-3%。乙国名目利率5%，通货膨胀4%。那其实是甲国的实质利率高。会对汇率产生影响的是实质利率，不是名目利率。很多人比较国际利率，就拿名目利率出来比，是在两国通货膨胀程度相同时，才行得通的作法。

同样的道理，假如一个国家的通货膨胀趋缓时，该国货币会走强。除了可以用上一段的道理，因为通货膨胀下降，等同于实质利率上升来解释之外，也可以用等价理论来解释。譬如，甲乙两国货币本来是一比一，某年甲国通货膨胀2%，乙国3%。同样100块的麦当劳套餐，在甲国变102块，乙国则是103块。现在甲国货币102块就可以买到乙国货币103块才能买到的东西，这不就是甲国货币升值吗?

再来看国家生产力。当生产力的成长加速时，该国货币会升值。因为当这个国家的企业生产的服务和产品愈来愈多，卖得愈来愈好时，代表投资该国企业所能获得的报酬愈多。这将吸引国际资金流入，间接或直接的投资该国产业。而资金流入产生对该国货币的需求，就会抬升汇率。

不过这个因素有种自我抵消的力量。汇率上升将使该国出口物资价格上升，进口产品价格下降。外销市场的竞争力下降，而内销市场转向泊来品的比例提高，这对本国企业是个负面因素。

最后一项是贸易收支。扩大中的贸易逆差(Trade deficits)，常与该国货币扁值相关。因为贸易逆差就是欠钱，欠其它国家的钱。这些钱终有一天要还的。每个主权国家，以自行印制钞票的能力，它可以印出所有欠款的面额。但问题是，债主拿回一亿的某某币，是否还是当初一亿的价值。最糟的状况，就是所有债主都认为这个国家的货币快撑不下去了，同时要求偿付。债主可以一直印钞票来付钱，但那么多的钱在市面上流通，它常会失去原有的价值。而且，传统上认为，币值降低，可以缩小贸易逆差。中央银行是否会藉由币值，来控制逆差扩大，是值得考虑的。(最后这点，有人有很不一样的想法，以后再写篇文章。)

回到首页:请按这里

初来乍到:请看”如何使用本部落格”

相关文章:
基金的计价币别(The Base Currency of Funds)

外汇避险

美元愈来愈弱，怎么办?(What to Do with Weakening Dollar?)

弱势美元，谁受损，谁受益? (Winners and Losers with a Weaker US Dollar)

双赤字(Twin Deficits: Current Account Deficit and Fiscal Deficit)

美国贸易逆差与美元贬值(US Trade Deficit and US Dollar Exchange Rate)