Investment Strategies for the 21st Century读后感

这本书的作者是Frank Armstrong。他是Investor Solutions投资顾问公司创办人及总裁。写这本书时，作者已有30年提供财务规划及资产管理的经验。

这本书有24章，不过每一章都不长，没有太理论或太艰涩的内容，读起来相当容易。

作者从最基本的报酬与风险开始讲解，前三章都花在这两个主题上。在前面的章节，作者较常使用图表，读起来还蛮有说服力的。之后作者开始用实例解释为什么拿低相关的资产来组合，可以减低风险，却没有损及获利。文中用来举例的两个相关度负一的资产，是个不错的例子。现实生活中虽然难有如此负相关的资产，但基本精神不变。

之后作者开始解释资产配置、效率前缘、效率市场等概念。这些都是近代财经界的根本知识。不过作者在第六章，引述重要的Brinson、Hood、Beebower这三人的”Determinants of Portfolio Performance”这篇文章时，有点失误。简称BHB study的这篇论文，文中大意是资产组合解释了大型退休基金报酬率94%的变化(Variability of return)，不是资产组合决定了94%的报酬率(Return)。而作者引述的就是后面这种说法。这种说法是这篇论文最常被错误引用的方式。我以前也犯过一模一样的错误，在Yahoo部落格时期还写了一篇”准备方向错误的考试”，这样来解释BHB study。后来看到更多的资料，才发现自己的错误，把那篇文章删了。没想到在这里会看到金融界人士一样的错误解释。

不知道为什么，作者在后面的章节，图表愈用愈少。这些现代金融理论，刚好是很需要图表来加强解说的。显得有点说服力不足。

接下来作者开始讲述实际运用层面。从如何设定财务目标，怎样依据财务目标订出投资组合等。不过作者在讲解投资偏向小型股和价值股，可以增加投资报酬的时候，完全是用过去的年报酬来做实验。这方面我觉的Bill Bernstein的The Intelligent Asset Allocator写得比较有说服力。拿过去的例子来解说，怎样才能证明这不会是一个只在过去有效的策略?要有前瞻性，证明这在未来仍会有效的说法，才会有较大的说服力。

作者花了相当多的章节解释基金业、券商、财经杂志、媒体等。其实，这些机构很多是和投资人有利益冲突的。我想，很多整天和基金公司、和券商营业员称兄道弟，想从财经媒体得到正确消息的投资朋友，知道这些事实后，一定会觉得反胃吧。有些事情，不会是因为在台湾，就和在美国，而有所不同。

作者本身经营投资顾问业。基本上来说，这种持有资产配置理念和以免佣指数基金作为投资工具的投顾业者，本身是还蛮正派的。文中，作者就对其他金融业者如何剥削投资人，严加抨击。这种感觉，就像是一个”正派经营”的人，反而得不到消费者青睐而郁郁不乐，是很类似的感觉。

没办法，投资人对金融世界知道的太少。在学校，我们学文言文，学化学反应式，却没有学金钱的时间价值，学投资基本概念。出社会后，整天要看文言文或是混合药品的是少数人，但钱是每个人每天都在用。

当我们试图要了解金融世界时，那容易得到的讯息，就是一堆你不知道到底是广告还是文章的报纸杂志，一堆在网络上以讹传讹，老菜鸟误导小菜鸟的”金融知识”或”操作方法”(或许我就在做这样的事)。而那些经由严谨的统计方法，验证出来的结果和算式，静静的躺在图书馆的书架上，乏人问津。正典的投资知识，尚且如此。在真实世界里，正派经营投顾业，如何能不辛苦呢?

很多人说投资要做功课可以上某某讨论区。财经讨论区只能让你知道大家现在流行什么。你在那边做功课，你的程度最高最高也就只有这样的程度。投资朋友，假如你有一些闲钱，订一本Journal of Finance, 或是Journal of Portfolio Management，Journal of Investing。相信看了之后，你会觉得网络讨论区的功夫是36岛主的招式，这些学术杂志会让你有置身少林藏经阁的感觉，程度天差地远。假如你对财经知识有些兴趣，你一定会看到欲罢不能。

不过，英文阅读能力不够，数学不够好，看这些学术杂志的文章，恐怕会很痛苦。所以最适合一般投资人的阅读材料，就是将这些金融知识和理论，换成比较通俗说法的书籍。这本书是这种书籍，漫步华尔街、投资金律也是，其实我列在参考里，我看过的英文投资书籍都是这类书籍。

曾有投资朋友问我那里可以找到这些书。这次，这本书大家一定都可以看到。因为它是本网络书籍。在这里址，可以看到全文。感谢作者阿姆斯特朗的分享，Read and enjoy.

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