基金的资产膨胀(Asset bloat of Funds)

当有大量新资金流入基金时，基金经理人会开始面对一些头痛的问题。

开头的问题其实只有一个，这些钱你要摆那里?

假如你是股票基金经理人，这些新流入的资金你要放银行定存吗?让一支基金，有15%或更多的资产在现金部位。然后看市场状况，假如市场刚好回档，那经理人一定会被歌功颂德一番。假如市场一路向上冲，那经理人是会被骂到臭头的。

看来，还是不要赌好了。所以要选股票，把钱投入。

下一个问题是，买那些股票?

假如这支基金的分析师团队，以当初基金创立时设下的投资准则筛选的结果，发现目前市场上就只有30家，值得买的股票。那新流入的资金要如何处理? 一般有两个选择。

一是再继续买进这30家当初分析后觉得可以买进的公司股票。不过后果是，这支基金不断买入某几家公司的股票而形成的买盘，会逐步拉高股价。也就是愈买愈贵，买进成本愈来愈高。这就是基金的市场冲击效应(Market Impact)。这也是基金投资的成本之一，不过很难估算。问题还不止于此。日后真的要实现获利，或是这家公司掉出选股标准之外，基金要出脱持股时，股票会愈卖愈便宜。买进成本高，卖出获利减少，结果就是，基金表现下降。

第二个方法是买进其它当初觉得没那么值得投资，但也还可以的公司股票。也就是买进次要选择。假如，这支基金的选股策略真的有些门道的话，当初选择的30家公司，是最有获利可能的。但现在，为了消化新进资金，只好买进没那么好的公司。现在，基金投资组合中混进了”没那么好的公司”，那么，基金表现也只好下降了。而不管公司”好或是不好”，持股愈多，基金的表现就会和市场平均愈接近，很难有大幅超越市场的表现。关于这点，我在富贵险中求的结果一文中，有更详细的解释。

面对不断涌入的金钱，经理人只能被动的做出响应。解决方法只有几种，买更多股票，买更大公司的股票和减低交易次数。

所以，假如经理人的专长就是集中火力、小型股或是快速买进卖出，那么，资产膨账将迫使他在不善长的战场开战。

基金公司为了保护原来的投资人，对资产规模太大的基金，应进行封闭，阻止新钱流入。但为了赚更多管理费，这个决定往往跚跚来迟。或是，基金公司改走旁途，从更改基金名字着手。把某某小型股基金，改名为某某中小型股基金。这只是为了掩饰基金公司面对新资金的贪婪。

当初基金的好表现，是因为早期的投资人把钱投入这支基金然后创造出来的。这样的好表现假如能继续下去，才是对原始投资人最大的回报。但基金公司往往利用好表现来打广告。资产膨账的结果，最严重伤害的就是早期这些投资人。

而从新进的基金投资人观点来看，其实相当讽刺。投资人看过去表现来挑选基金。表现亮丽的基金，钱如潮水般涌入。投资人希望基金能维持过去的表现。但却不知道，他们新投入的资金，却让基金已不再是原来的基金，它将不容易维持过去表现。

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