分裂的世界

投资人身处的信息环境其实是个分裂的世界。一边是金融业界人士，另一边是财金学界人士。两边都是一个庞杂的世界。有许许多多的证券商、资产管理公司、银行在金融业界这边，学界也有成千上万的研究人员。但在投资人的眼里，这是不对称的两个世界，投资人常常会听到来自金融业界的理财建议，但你会常听到财经教授的理财建议吗?

为什么你听不到学界的建议。理由显而易见。学界不赚投资人的钱，又没有广告预算，他为什么要主动广为宣传呢? 而且，学界的看法对业界是有杀伤力的。业界宁愿用他自己的一套说词来”教育”投资大众，用它从投资人身上赚来的广告预算来推广对它的营收有益的投资”观念”，让投资人一开始投资就先接触到这些信息，以为这就是理财的观念，理财的方向。但终究还是有些投资人，在自行深入挖掘后，发现了学界与业界完全不同的投资观。

看个例子好了。你的理财专员在看什么参考数据? 和你一样看巨亨网、FundDJ、智富杂志还有巴菲特传吗?想一下，这个社会上的其它”专业”人士，他们的知识来源是什么? 医生看什么书来增进他的专业知识? 是新英格兰医学杂志，外科医学期刊? 还是康健杂志、生活医药小百科? 假如你的医生说他都看康健杂志、医药小百科来增进他的知识，你敢不敢给他看? 但我相信，有很多投资人”勇于”接受看FundDJ的理财专员的理财建议。我是觉得，健康而缺钱、或是有钱却不健康，都不是很有趣的状况。

金融界有很严谨的一套学问，一套一般投资人除非自行深入挖掘，不然不易接触到的看法。学界就是学界，你说它古板、严苛，它就是这样，这就是学界之所以为学界的理由。就像医师为什么可以开这颗药给病人，因为在这颗药的研发过程中，它被证明比安慰剂更有效。怎么证明药比安慰剂有效，是个严谨的麻烦过程，要先观查、收集资料再用统计方法分析。人命关天，认真的作事方法就是这样。但你怎样对待你的钱呢?

太多人从事没被证明有效的投资方式，就像一个一直开安慰剂给病人的医师，而且，安慰剂还要钱。

早在1900年，法国学者Louis Bachelier就提出，证券的过去价格无法预测未来走势的论述，这100多年来，学界早已经有成篇累牍的论文，对这一点详加说明阐述，不过，一般投资人无所知悉，

所以在21世纪，你还在书店里看到如何用过去信息预测未来股价的相关书籍。不过至少值得庆幸的是，现在已经看不到放血治病的书了。投资界的黑暗秘密(Dark secret)是什么? 基金经理人无法打败市场。拜托，这在学界早已是公开的事实。

CAPM理论创始者，1990诺贝尔经济学奖得主William Sharpe说”Most of my investments are in equity index funds. Why pay people to gamble with your money?”这实在太贴切了。投资主动操作基金就像拿钱给别人当赌博的资本，你还要付他钱!太多投资人研究比较主动操作基金的Sharpe ratio，却不知道Sharpe先生本人对于投资主动型基金的看法。这不是很讽刺的一件事吗?

为什么金融界是个分裂的世界?一个学界和业界看法迥异的世界。我们可以看一个简单的例子。假如你是医师，你为什么要开这颗药给病人? 因为你知道，学术界证明这颗药是有疗效的。你知道病人吃了会好，病人也会感谢你，因为你看好他的病。药厂也希望它的药疗效卓著，这样才能财源广进。在这个例子中，医生、病人、药厂，三方利益一致，他们就是要把病治好，所以你将看到，符合共同利益的选择，有疗效的药，被采用了。

回头看金融界。投资人想赚钱，于是去银行，证券商买基金买股票，理财专员和营业员也常推荐一些基金和股票。基金公司则是推出基金让投资人挑选。在这个例子中，投资人、中介商(包括银行和证券商)、和基金公司，这三方的利益是一致的吗? 很抱歉，绝不一致。

投资人想要赚钱，中介商要赚钱，基金公司也要赚钱。投资人赚的钱，是从市场获得的，而中介商和基金公司赚的钱，是从投资人身上获得的。也就是说，投资人辛辛苦苦，冒着风险从市场拿回来的一份报酬，中介商、基金公司，因为他们规定手续费要多少、经理费要多少，所以，一定有他们的一份。请注意”一定”这两个字，也就是说，投资人买的投资标的不论是赚是赔，中介商和基金公司照样赚他们的一份。”一定”的意思，就是没有风险，投资人赔钱了，手续费和经理费还是要付。投资人赚多少，不会是中介商和基金公司的首要考量，银行、证券商、基金公司，它们自己的公司赚多少，业绩有没有达成、年终可以发几个月，这才是他们心中的首要考量。

节录一段我在基智网看到投资朋友的对谈(若不希望引用，烦请告知，并见谅)

我知道元大京华 一个月要一亿
其它家的大概是5000万~6000万
因为我是听说的所以不是很准
那想请问一下有在业界上班的朋友
你们一个月要达成的是多少呢

他们谈的是证券商营业员每个月的业绩目标。一个月五六千万的交易量，你要叫营业员如何达成。假设有个客户，每个月都拿六万出来买股票，你需要一千名这种客户，才能达到业绩。假如有个客户，每个月都将他200万的持股，全部卖出再买一批新的，一进一出就有400万的交易量，你只要有15个这种客户，一个月就有6000万的交易量。营业员，怎能不鼓励客户多多进出呢?

银行理专一样有业绩要求，一个月要有多少万的基金手续费收入。假如投资人都买了长放，这样怎能达到业绩呢?所以，理专常会研究市场，希望”帮助”投资人适时进出市场。

基金公司也想赚钱。不要搞错，是赚它自己的钱，不是帮投资人赚钱。经营主动操作基金可以收1.25%的经理费，经营被动指数型基金可以收0.25%的经理费。一样管理一亿的资产，主动基金可以有125万的收入，指数基金只有25万，假如你是基金公司总裁，你会喜欢那一个?当然要推广主动型基金。所以，他们推出一支又一支的主动基金，来让市场淘汰，被市场打败。少数几支基金运气好，绩效胜过大盘的，便大打广告，替经理人做专访、出书，让投资人以为他买到的主动型基金就是下一支麦哲伦。

问题是，常进常出从来就没被证明可以带来更高的报酬、适时进出市场只是梦中仙境、主动型基金难以打败市场。这些金融学界早已知道的事实，为什么金融业界完全在作相反的事。答案就是利益冲突。常进常出，号称可以适时进出、号称可以打败市场，这些才能替金融业界带来广大的收入。假如想赚钱是一种病，基金和股票都是治病的药。理专建议你的基金，基金公司发行的基金，到底是治疗投资人想赚钱的病，还是治疗基金公司和理专想赚钱的病呢?

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