美国贸易逆差与美元贬值(US Trade Deficit and US Dollar Exchange Rate)

美元是重要的海外投资计价货币。近几年来美国庞大的贸易赤字，让许多国际投资者相当忧心。因为一般认为，贸易赤字会对币值形成压力，使其贬值。而美元贬值，对减轻美国贸易赤字则有助益。贸易顺逆差与币值间到底呈现怎样的关系呢?过去的经验，是否曾证明贸易逆差则货币贬值，货币贬值则减小贸易逆差的关系吗?

最近看到一篇文章，分析了30年的美国贸易逆差与币值的关系，在此与各位朋友分享。

这篇文章的标题是”The Exchange Rate and the Trade Deficit”，作者是Michael Hoffman博士，发表于2005年。

作者分析从1975到 2005年，美国经常帐赤字与美元汇率的关系。经常帐赤字的大小，以占GDP的百分比来表示，美元汇率则以美金和一篮子主要货币的汇率来表示，结果如下图。红线表经常帐，蓝线表汇率。

作者把这段时间分成三个时期。

从1982到1988，经常帐从顺差变成逆差，在这段期间，美元汇率从107降到85，贬值。

从1988到1991，经常帐从逆差变顺差，在这段期间，美元还是贬值，从85降到80。

从1991至2005，美国经常帐变成明显而持续的赤字，同期，美元升值，从80升到87。

OK，我们可以检视一般说法。

说法一，经常帐赤字会造成美元贬值。在这三个时期中，只有在第一个时期是对的。

说法二，美元贬值可以缓解经常帐赤字，反之，美元升值会加重赤字。在这三个时期中，在第二和第三期这个说法可以说得通。

可以看到，这种说法，不是都说得通的。经常帐和美元间的关系，恐怕不是那么直接。

作者更详细分析每一年的经常帐与美元汇率的关系。

在经常帐呈现赤字的年度，美元升值12次，贬值12次。在经常帐呈正数的年度，美元贬值4次，升值3次。

作者以平均的概念检视美元汇率与经常帐的关系。

在美元汇率落在30年平均之下的年度，经常帐结余有5次缩小，8次扩大。(ps经常帐结余缩小，表示正数变小、正数变负数、或是负数加重)在美元汇率落在30年平均之上的年度，经常帐结余有13次缩小，2次扩大。看起来传统说法是对的，但统计分析之后，发现币值变化只能解释不到4%的经常帐变化。

经常帐和汇率的关系不是那么直接。汇率只是影响经常帐的众多原因之一。经常帐也只是影响汇率的众多因素之一。把目光盯在其中一两个因子，岂是观看全局的看法。

自己看完这篇文章后，有点感想。有些说法，常常听别人说，每次都是这样说，听到后来，变成一个根深蒂固的观念，藏在脑中，也没去思考过它的正确性。但当深入发掘之后，才发现，有很多更精细，很不一样的看法。在金融世界，相信直觉，相信大家都这样说的说法，实在是蛮糟的。

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