两个核心问题(Active vs Passive，Timing vs Allocation)

在投资世界里，有两个问题是投资人一定会面对和做出选择的。这两个问题对投资工具的选择和操作的方法有决定性的影响，值得每位投资人在踏上投资之路前，深入思考。

问题一，你是否相信适时的进出市场是可能的?

问题二，你是否相信主动挑选证券，是有意义的行为?

我们先看第一个问题，是否能适时进出市场?适时进出的意思，就是在市场下跌前卖出，在上涨开始前买进。要在市场反转前做出动作，才叫适时进出。不是看市场下跌后，怕它继续跌，所以出场。这时才出场，早已经受到下跌的伤害。重点在于准确预测，然后事先做出反应。

你觉得积极研究各种资料，看经济数据、线图、资金流，或任何可以拿来参考的数据，就可以预测市场走向吗?你必需对这个问题做出选择。

假如你相信适时进出是可能的，你不需要资产配置。你将集中买进你认为近期将有较好表现的资产类别。譬如，今年三到七月，你就投资股票。到七月底，你预期股市将有修正，于是你将资产转进现金或高评等债券。这就是一个成功的适时进出。

假如你认为，没有人知道市场未来的走向。那么，你需要资产配置。以不同比例的资产，组合出符合你的目标和风险承受度的投资组合。

第二个问题是，主动选股是否能增加报酬。

假如你相信”努力终将有所回报”，是个没有例外的真理，那么你将主动选股。不论是自行研究，或是委由主动型基金经理人帮你挑选，这就会是你的投资方法。

假如你知道投资世界，很可能就是”努力终将有所回报”的例外，那么，你的选择会是指数型基金。

所以，根据对这两个问题的答案，投资人可以分成四类。

落在象限一的投资人，将主动选择股票，并且积极的在不同资产间转换，试图抓牛避熊。

象限二的投资人，不主动选择证券，以指数型基金做为掌握该资产报酬的工具，但会试图积极进出不同的资产类别。

象限三的投资人，将执行资产配置，但各资产的投资，会是以主动型基金或是自行挑选证券为之。

象限四的投资人，将执行资产配置，并以指数型基金做为投资工具。

总结来说:

你是否相信适时进出市场的可行性，决定你是否需要资产配置。

你是否相信主动选股能增加报酬，决定你是否要投资指数型基金。

大多数投资人，都落在象限一。因为这符合直觉。当然要挑好的股票买啊，怎么可能整个市场的股票都一样值得买?当然要避开下跌啊，笨蛋才会在下跌时才死守不出。

很多表面上看起来对投资很重要的事，其实没那么重要。

Peter Lynch做过一个计算，以美国股市为例。

从 1965每年一月一号投入定量金钱，买标普500指数，连续30年，年化报酬11%。

从 1965每年投入定量金钱，买标普500指数，连续30年，每次都买在该年最高点，年化报酬10.6%。

从 1965每年投入定量金钱，买标普500指数，连续30年，每次都买在该年最低点，年化报酬11.7%。

每年都买在最低点，和每年都买在最高点，只是年化报酬1.1%的差别。没有人会运气差到30年每年都买在高点，也没有人运气好到买到30次低点。好好坏坏平均起来的结果，持续投入30年的投资人，他的报酬会在11%左右。(这是指数报酬，未计入投资成本与课税。)

研究了成吨的资料，只为了抓买入的低点，长远来看，不仅影响不大，而且成效不彰。

而且不是每个人都能面对低点的。

低点要下跌后才会出现。但下跌之后，很多投资人看着已经投入的钱所招致的亏损，惶惶不可终日。脑子里想的，完全是要怎么抑止损失，怎么留得青山在。再把新的钱投入?抱歉，还没想到。

关于这种态度，有个很有趣的比喻。

譬如你家中有一两岁的小孩，你都在上班途中经过的大卖场买奶粉，而且常常一次就买六罐回家摆着。有次你经过这家大卖场，一看。哇!小孩喜欢喝的奶粉，今天打75折。你会怎么反应呢?买一打回家吧。过期期限内可以喝完的，都买回去。你会把家中那六罐拿来大卖场退货，因为每罐都让你亏了25%吗?

很多投资人在下跌时做的，就是退货这种事。在他们心中，股票只是一张以后等着以更高价卖出的纸，股市下跌，看来没人要买了，当然要赶快出清存货。这种投资人是在租股票，不是拥有股票。假如你知道股票代表的是一家公司的所有权，你拥有的是营运机器的一部份，你才可能在下跌时有买进的想法。这种分别，我在股票与果树一文，有较详尽的解说。

博格先生曾说过，Buy right and hold tight。买对了，你才握得住。很多投资人，从来没有细想过他买的股票，基金代表的是什么东西，所以面对市场波动，完全把持不住自己的投资，只能被动的做出反应。所谓停损，就是对市场波动做出的被动反应。试图适时进出市场已经是下策了，完全被市场赶着跑，更是下下策。投机、赌博用的策略，不是前面加上严格两个字就会变成投资策略。这种策略更不是不带感情的”纪律”，它的根本，就是投资人对亏损的恐惧。

进出市场的可行性，在适时进出的行与不行一文中，有较详尽的解释。

至于主动选股的意义，我在超能力与选股技巧和最好与很好的抉择中有解释。

对于这两个核心问题，我个人选择的都是否定的答案。所以资产配置和指数化投资是我的策略和工具。

版友问道，是否相信指数投资，那么不论指数8000点还是10000点是都是入场时机?

假如现在8000点，你预测之后会涨到10000点，而且你的预策很可能会对，那么你应该现在就买进。假如现在10000点，你能预测之后会跌到6000点，那当然晚一点再进场。假如你承认没有人能预测市场走向，那么有钱可以投资时，就是该投资的时候。只是这个指数应该是一个相当广大的区域或全球性的指数，假如问的是一个浅碟型市场8000点值不值得买，那这个问题和在问台积电多少块能否买进是很类似的问题。

至于你要以什么工具进场，就在于你是否相信主动选股了。

回到首页:请按这里

初来乍到:请看”如何使用本部落格”

相关文章:
适时进出的行与不行

不买指数型基金的原因(Index Funds, Why Not?)

最好与很好的抉择