此报酬不等于彼报酬

这篇要讲关于报酬率常见的观念混淆。

第一是把过去报酬当成期望报酬。事实上，historical return绝不等于未来期望报酬。采用这个观点最可怕的一点，在于它会让你买进当红的标的。日本股票、科技股，看起来最值得投资，过去报酬最高的时候，就是它来到高点的时候。后果，大家都知道了。

假如投资人把过去报酬当成期望报酬，然后再加上一条”严格停损”的投资纪律，那么，Bingo!我们又多了一位追高杀低的投资朋友。买基金，不应该是看它投资区域或类股近来表现亮丽，大家都赚了很多钱，所以你也想进场。风向什么时候会转变，天晓得。

第二，期望报酬不等于实际报酬。一般认为，股票的期望报酬较高，但不表示，股票的实际报酬会比较高。Stocks have higher expected return, not higher return.

近来股市多头，已经有很多像你投资多少钱在股票型基金，过了二三十年，就应该会有多少钱的言论出现。这只是期望，不是事实。我不知道有多少人把这当成事实，以为只要自己好好投资，慢慢累积，每年10%的报酬，迟早是囊中物。抱歉，这是股票，不是定存。每年10%从来不是确定的事。

股票有较高的期望报酬，就在于它有不确定性，也就是风险。你有可能投资二三十年后，股票的收益还比不上定存。就是因为你承担了这个风险，所以也有可能二三十年后，股票的收益远胜过定存。假如股票没有不确定性，那么它也不会有较高的期望报酬。

很多人看股票都只看到它较高的期望报酬，却忘了，较高的期望报酬就是不确定性带来的。假如二十年之后，你回头一看，发现自己辛辛苦苦的研究基金来投资，还比不上隔壁存定存的阿婆。你不用为自己感到悲哀。这是你选择的路。这样的结果也应该在你最坏的打算之中。

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