你要买那一个？ TIPS还是T bond

T bond是美国国库长期债券。TIPS是美国国库抗通膨债券。假如今天，你想买长期债券投资，要买那一个，你预期会得到什么？

先看T bond。T bond每半年配发一次利息，这个利息可以看作由两部分组成。第一个部份，是让购买公债的投资人保有他原投资金额的购买力。假如你今天买入1000USD的30年期公债，那30年后你收回本金1000USD的购买力几乎一定会远小于当初的1000USD。为了不要让投资人的购买力受到通膨的侵蚀，所以每半年付给债券持有人的利息有一部分是为了维持钱的购买力。第二个部分就是利息扣掉抵消通膨的部分，这部分才是买公债真正的收益，假如公债一点真正收益的可能都没有的话，怎能吸引投资人来买呢？

TIPS与一般债券最大的不同是它的本金会随着消费者物价指数(CPI)调整。先不讨论到底CPI是否是个有效代表物价的指标。至少CPI显示有通膨的现象时，TIPS持有人每半年收到的利息会升高，最后收到的本金也会提高。它等于是一个内建抵抗通膨机制的债券。所以TIPS的殖利率不需要补偿通膨，它的殖利率被认为就是债券持有人希望获得的真正收益。所以可以把T bond和TIPS的殖利率差，当作市场对未来通膨的预期。

比方说，2006年八月四日华尔街日报上的债券报价，在2026年一月到期的TIPS殖利率2.32%，而在2026年二月到期的T bond殖利率是5.08%。我们可以看作，市场对未来20年的通膨预期是平均每年5.08-2.32=2.76%。(ps这两个债券的到期时间差了一个月，内插的殖利率Greenhorn也不知道怎么算，不过债券报价列表没有到期月份相同的TIPS和T bond，20年的时间也才差了一个月，将就比较一下。)

所以呢？

所以经济的发展，也不一定会照着市场的预估走。假如投资人买入上述例子中的T bond，而未来20年，每年的通膨平均低于2.76%，那么T bond持有人会获得比TIPS持更高的收益，但假如不幸平均通膨高于2.76%，那T bond获利会低于TIPS。因为T bond里每年5.08的殖利率中原先预计用来抵消通膨的2.76%不够用，通膨侵蚀了债券的收益。而TIPS投资人虽然免除了通膨侵蚀收益的危险，但也等于放弃了通膨趋缓时的额外获利。

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