ETN课税问题(ETN, A Tax Headache?)

在2006年12月，美国税务主管单位IRS，对货币型ETN(Currency ETNs)的课税做出解释。

在讲货币型ETN之前，我们先谈”投资”外币的方法。

一个美国人投资人假如对美元前景感到忧虑，希望持有其它货币，他可以有几种作法。

最直接的方法就是直接持有外国货币。譬如这个美国人就在银行开个外币户头，假如他觉得欧元不错，他就换些欧元在户头里摆着。这个作法，主要收益来源有两个。一是欧元存款利息，二是欧元对美金升值后，再把这些钱换回美金的资本利得。但不论是利息还是利得，这些收益都会被当作一般收入(Ordinary income)来课税。

或者，这个投资人可以持有货币型ETF。譬如Rydex的货币ETF系列中的CurrencyShares Euro Trust。货币型ETF本身也是持有外币。所以ETF配发的利息，和欧元对美金升值后所获致的利得，也都被当作一般收入(Ordinary income)来课税。

投资人也可以持有货币型ETN，譬如Barclays银行发行的iPath EUR/USD Exchange Rate ETN。ETN是一种债券，发行人承诺在到期时，支付这段期间，相对应于某指数、某商品价格或某汇率的利得。(想要多了解ETN，请参考What’s ETN?(Exchange-traded Notes)一文。)

货币型ETN并不持有货币。它也不会配发利息所得。但与前两个投资管道相比，一般认为，货币型ETN其利息收入会反应在其价格内。也就是说，它的价格变动内也隐含有利息的部份，虽然它实际上不持有外币，也不会配发利息。

Barclays银行在推行ETN时，最大的卖点，在于ETN持有超过一年，它的收益有可能是以长期资本利得来课税。

长期资本利得课15%，一般收入(Ordinary income)视纳税人的收入级距，最高可到35%。ETN的税务优势显而易见。

不过IRS说，No。货币型ETN的所得，一样要照一般收入课税。

理由是，只要是投资外币，不管是直接持有、用ETF持有、用ETN追踪，都是投资外币，理应用相同的方法课税。

巴克莱银行的货币型ETN税务优势消失了。基金业相当高兴，因为投资银行的货币型ETN竞争优势不再，他们的同类产品不再处于劣势。

事实上，IRS的这个解释，让货币型ETN处于更不利的状况。货币型ETN投资人每隔一段时间(譬如一年)，就要为”利息收益”缴税，而事实上，他根本还没拿到任何利息收益。这个收益，只是ETN价格数字的增加，没有实际配发到投资人手上。不像直接持有外币，或货币ETF，你是有拿到利息，才为这个利息缴税。(我个人很好奇，ETN的增值，如何判定其中多少百分比是利息收益。)

以上都是美国当地投资人的观点。这些对我们这些台湾的投资人有什么影响呢?

首先就是货币型ETN的收益，过去完全被认为是资本利得的状况不再。收益有部份会被认定是利息所得。而我们这些外国人，拿利息所得，很可能会照30%这个数字来课税。

再来就是，货币型ETN现在定案了，那其它追踪指数或商品的ETN呢?我个人猜测，以这样的状况来看，IRS的原则是，投资什么东西，就照该标的的一般课税原则，它不打算给ETN特别的税务优待。这有待后续观察。

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