影响债券价格的因素(Determinants of Bond Prices)

债券价格一般会受下列六个因素的影响。一，到期期间(Maturity)、二，票面利率(Coupon rate)、三，当前的殖利率、四，发行机构评等、五，税务、六，提前赎回机制。这篇讨论前三个因素对债券价格的影响。

先看到期期间

假设有四张债券，它们的票面利率都是6%，票面价值皆为1000，也都每半年配息一次，各方面都相同，只有到期期间不同，这四张债券的到期期间分别是一年，五年，十五年及二十五年。我们可以算出这些债券在5%及8%的到期殖利率(YTM)下，其价格为何。(如何用到期殖利率算出债券价格，可以参考”债券定价”一文。)


由这个表格，我们可以观察到几个现象。当到期殖利率由5%上升到8%时，到期期间愈长的债券，其价格波动愈厉害。

我们也可以观察到，十五年到期的债券，比五年到期的债券多了十年，当面临5%到8%的利率变动时，十五年债券的价格波动程度比五年债券多了25.13%-11.96%等于13.17%，而二十五年的债券一样比十五年的债券多了十年，但二十五年债券的价格波动程度比十五年债券多了31.23%-25.13%等于6.1%，明显小于十五年对五年债券的价格波动差异。

所以，到期殖利率上升，到期期间愈长的债券，价格波动愈明显，不过随着到期期间的拉长，其价格波动增加的程度会趋于缓和。

再来看票面利率

假设有四张债券，它们的到期期间都是15年，票面价值皆为1000，也都每半年配息一次，各方面都相同，只有票面利率不同，这四张债券的票面利率分别0%、3%、8%及12%。我们可以算出这些债券在5%及8%的到期殖利率下，其价格为何。

我们可以看到，在面对相同的利率变化时(由5%升到8%)。票面利率愈低的债券，其价格波动程度愈大。

最后看当前的殖利率

有一张债券，票面利率是5%，15年到期，票面价值1000，每半年配息一次。假设这张债券面临三种不同的利率变化，第一个是低利率环境，利率从3%升到4%，第二个是中等利率环境，利率从6%升到8%，第三个是高利率环境，利率从9%上升到12%。不论在高中低利率环境下，利率上升的幅度都是33.3%。我们可以算出这张债券在这些情况下的价值。

我们可以看到，当利率上升幅度一样是33.3%时，在高利率环境下，债券价格会有比较大的波动。

这要怎么应用在实务方面呢?。某国预期将进入降息阶段，假如投资人想在债券投资方面获得较高的资本利得，应该购买对利率变化敏感度高的债券，也就是在同样的利率下降幅度，价格上升较多的债券。怎样的债券敏感度高呢?由上文可以看出，是到期日长，和票面利率低的债券。而在升息阶段，要避免债券投资蒙受太多资本损失，应购入到期日短，票面利率高的债券。

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