tag:blogger.com,1999:blog-35562646670485461812024-03-13T12:30:48.183+08:00绿角财经笔记Investing is a learning experience that never ends.綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.comBlogger214125tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-73540187497717373422008-04-25T08:18:00.005+08:002008-04-28T09:10:11.533+08:00同门对决---The Great Debate between Jeremy Siegel and Zvi Bodie读后感The Great Debate是美国The National Association of Personal Financial Advisors(简称NAPFA)所举办的活动。2004年四月在Toronto所举办的The Great Debate请到了宾州大学Wharton School的Professor Jeremy Siegel和波士顿大学的Professor Zvi Bodie来进行讨论。两位教授在财金学界与投资界都是有名的人物。Jeremy是经典理财书籍Stock for the Long Run的作者。Zvi教授的著作则是学界与CFP的教科书。这两位教授在MIT取得博士学位时都是诺贝尔经济学奖得主Paul Samuelson的门下,可算是同门师兄弟。Debate的核心,在于长久以来与两位教授连结在一起的观点,即是,Jeremy认为股票要长期持有。Zvi认为,股票即使长期綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-6855421024817893482008-03-21T10:05:00.002+08:002008-03-21T10:10:00.580+08:00谈年金险(Fixed Annuity、Variable Annuity、Immediate Annuity and Deferred Annuity)年金险是一份保户与保险公司间的合约,在合约中,保户进行一次或多次的付款,之后保险公司承诺定期给与受益人一笔款项。我们知道,定期会收到或支出的款项,就叫作年金,仅管周期可能是每月、每季或每年,反正定期会收到的钱,就叫作年金。这份合约是种保险。保什么呢?保一个人寿命太长,长到把自己存的钱都花光了,然后活着却没钱用的风险。所以年金险的名称由此而来。年金险有不同的种类。第一个分类方式,看是缴费后马上开始发放年金,或是缴费后过一段时间才开始发放年金。前者叫即期年金(Immediate annuity),后者叫延期年金(Deferred annuity)。譬如说,有个A女士退休了,她算一算,手上的资产共有1000万台币。她现在60岁,她不知道自己会活到80岁,钱还够用,或是活到100岁,钱不够用。为了免除活太久钱不够用的风险,于是她用这1000万向保险公司买了年金险,让保险公司承诺,只要她还活着,就綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-12328081880882900742008-03-20T07:19:00.001+08:002008-03-20T07:20:16.972+08:00一个人类学家在原始部落的故事续5---谈分红保单(Participating Policy)一个人类学家在原始部落的故事续4---分红保单基本原理(Basic Principles of Participating Policy)中的例子,就是一个很基本的分红保单的运作实况。保险经营者,将因来自死差、利差与费差的盈余的一部份,分回给保户。在分红保单的相关讨论中,常提及的一个优点是,该保单让保户可以像公司股东般,分享公司营运成果。就某方面来说,可以这样讲。但要认清有两点很大的不同。一是,保户分红拿得愈多,股东拿得就愈少。两者是在对立的两端。就像人类学家的例子。人类学家代表的就是保险公司,族人则是保户。他们以3:7的方式分享盈余。在现实世界的说法,就是保险公司股东拿30%,保户拿70%。两者是对立的,一边拿得多,另一边就拿得少。以下举某保险公司红保单红利公告为例:“95年度可分配红利盈余约38,461仟元,保户分配70﹪,股东分配30﹪。”看了这句话,我想读者就可以清楚知道,分红綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-23344652339736140192008-03-17T22:11:00.003+08:002008-03-20T07:24:31.083+08:00一个人类学家在原始部落的故事续4---分红保单基本原理(Basic Principles of Participating Policy)在新一年的保险,你为族人规画的计算基础是以1000个21岁女性为被保险人,一年内死亡率估算1%,预定利率为10%,每个死亡事件支付100块,算出纯保费0.9091块,再加上0.2的附加保费,总保费是1.1091块钱。很快的,一年过了,又要年末清算了。你很快的把资料整理起来。这年被保险的女性族人中,有五个去世,所以理赔支出是500块。当初银行开户要收50块手续费,今年再把钱存进去就不用这个成本,只剩下请补给商行把钱带去首都的费用100块。利率仍在高档,存到的是15%的年利率。年初向这1000个人收的,共1109.1的保费,在15%的年利率下,到年底有1275块。总结来说,共1275块钱,扣掉500块的理赔支出,再扣100块的成本支出(假设补给商行也是年底结算拿钱),所以总共剩675块。你很快理解到,这675块,是由三个部分组成。一是估计有1%的死亡率,实际0.5%的死亡率所产生的死差益。二綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-10473482652809476342008-03-03T20:28:00.004+08:002008-03-21T10:11:16.577+08:00一个人类学家在原始部落的故事续3---谈死差、利差与费差在一个人类学家在原始部落的故事续2 中的例子,很简单的描述了几个简单却重要的保险概念。保费由机率和利率决定。这样说其实有点小语病。正确的说法是,纯保费是由机率和利率决定的。保费由两部分组成,分别是纯保费和附加保费。像后来族人交的1.1091块保费,其中0.9091块就是由利率和机率决定的纯保费,而为了营运成本所交的0.2块,则是附加保费。下方的图,可以很简明的掌握这个概念。(取材自文笙国际金融通讯第18期)这个例子,也点出了经营保险的主要收益来源,共有三方面:第一个是,实际死亡比例比预期低。像人类学家的保险,有1000块的准备,最后因为只有九个人过世,只用到900块。这多出的100块,这因为死亡人数较少而得到的收益,叫死差益。反之,假如死亡人数比预期多,那就叫死差损。第二个是,保费的收益率高过当初的预期。当初估计的一年利率是10%,结果实际利率是15%,让保费增长到1045块。就算给付十綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-52096315207306677182008-02-26T19:47:00.003+08:002008-03-20T07:23:48.024+08:00一个人类学家在原始部落的故事续2---谈保险营运损益制度确立了,你回归人类学本业,专心观察部落的生活与传统。很快的,一年后”结算”的日子到了。你迅速的算了一下。当初进入保险的1000个20岁女性族人,过了一年之后,过世的人共九个,死亡率是0.9%,比原先规画的1%低。这九个过世的人,总共领走900块钱。原先的保险金规划是可以付出十个人死亡的给付,共1000块钱,现在只用掉900块,剩下100块钱。不过,你也还没跟族长说,当时用10%规划的利率,后来钱真的到银行时,利率高涨,存到的是15%的年利率。最初跟这1000个族人收的909.1块,一年后增长到1045块了。就算真的付出十个人的死亡给付,也还会剩45块。你觉得,以族长的机灵,一定会发现钱还有剩,你不想再一次晚上开门看到面带杀气的脸孔。所以,你族长详细解释一番。族长听了之后,说”那还不把剩下的钱还给我们?”人类学家也是有苦衷的。当初为了让钱快一点存到首都的银行,你请补给商行多走一趟,来帮綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-6213229968077974632008-02-21T16:34:00.006+08:002008-03-21T10:11:00.728+08:00一个人类学家在原始部落的故事续1---谈保费计算原理 (Determination of Net Premium)在一个人类学家在原始部落的故事---谈保费计算原理(Determination of Net Premium)中,我用一个很简单的情景,讲述决定保费的两个因素,机率和利率。人类学家替族人规划的例子,是死亡保险。族中的20岁女性,是被保险人(The insured),其生命为保险标的,其死亡为保险给付的条件。人类学家是保险人(Insurer),有在保险条件发生时,进行给付的义务。保险的给付,是以死亡为条件。要知道人口中死亡事件发生的机率,唯一的方法就是观察和统计,这个叫经验机率。这和丢铜板完全不同。丢铜板之前,你就知道正面和反面的机会都是50%,这叫先知机率,你不用实际去做,就可以知道。但人类族群中各个年龄与性别的死亡率,你一定要去观察才会知道。所以,要设计死亡保险,你一定要有这群参加保险的人死亡率的资料。这个资料,叫经验生命表(Table of Mortality)。台湾寿险业自民国93綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-38048748558847794132008-02-20T18:18:00.006+08:002008-03-20T07:23:34.626+08:00一个人类学家在原始部落的故事---谈保费计算原理(Determination of Net Premium)今年你终于拿到人类学博士学位,接着要接续老师的研究计划,到地球上最偏远的人类原始部落,进行实地观察,搜集数据。风尘朴朴的到了部落,很快的照老板行前给你的指示,找到了女酋长。女酋长热情的表达欢迎之意。”老板这几年建立的关系,还蛮有用的。”,你心想。闲聊之际,女酋长跟你提到一件事情。她说,她知道外面的世界,有个制度,让人过世之后可以拿到钱。她这个部落虽然原始,但也使用货币。她看到部落里很多家庭,在女主人去世后,顿失经济来源,觉得于心不忍。她身为大家长,想要给族人更好的福利,想要模仿外界这个人死后可以拿到钱的制度,拜托你帮忙规划。”哈,这还不简单,就是保险嘛。”你心想。你知道这个世界上,除了部落的族人外,只有三个人会说她们的土话,那就是老板,你自己和学弟。假如你不帮他们这个忙的话,很难有人插的上手。热血的你,很想帮助他们,于是满口答应。女酋长也很高兴,两人结束了愉快的第一次谈话。回研究小屋的綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-10462988406584148242008-02-06T13:37:00.000+08:002008-02-09T07:45:07.928+08:00该开几个海外券商户头?(How Many Brokerage Accounts Should You Have? An Indexer’s Perspective)美国有很多家可供外国人开户的券商,每家各有不同的优惠和强项。接触这条投资管道的朋友,难免会想,到底要开几个户头比较合适?首先要考虑的,还是安全性的问题。考虑这个问题时,有一个类似的状况,我觉得是个恰切的比喻。飞机在设计时,它可以是单发动机,或是双发动机。假设这颗引擎它的故障率是十万分之一。也就是跑十万次,会出一次问题。假如飞机只有一个发动机,那么它在天上引擎出问题的机会就是十万分之一,因为引擎出问题而完全失去动力的机会也是十万分之一。假如这架飞机有两个发动机,那么它引擎出问题的机会是十万分之一乘以二,是十万分之二。但因为引擎出问题,而完全失去动力的机会是十万分之一的平方,是一百亿分之一。因为双发动机飞机要两个引擎都出问题才会完全失去动力。开几个户头也是相同的状况。你开的户头愈多,你遇到券商出状况的机会就愈大。但是让你遇到,户头全都出状况,钱全部卡死的机会也会变得愈低。这就要看个人的取舍。綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-22717843538201802882008-02-06T13:36:00.000+08:002008-02-09T07:50:25.556+08:00海外券商Zecco开户步骤详解最近绿角注意到,Zecco这家股票交易比Firstrade还要便宜的美国券商。主要的卖点在于账户余额在2500USD以上的话,每个月可以有十次的免费股票交易。对于指数化投资人来说,可以利用的地方,在于这家券商让定期买进ETF的成本大幅减低,变成即使投入金额不大,也是一个可行的方案。以下简介开户流程。先到这个页面,是Zecco券商的主页面,点下Open An Account按钮。或是你有收到推荐信的话,点选信中Take a look之后的连结开始开户程序。第一步,要先注册成为myZecco member。填入你想使用的名称(myZecco User Name),密码(Password),再次确认密码。电邮地址,再次确认电邮地址。接下来选择你是否要接受来自Zecco的电子邮件新闻(Accept E-mails from Zecco),接受与否都没关系。再来勾选Terms of Service綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-80079056560703671072008-02-06T13:34:00.000+08:002008-02-09T07:51:39.350+08:00SIPC与券商基金投资(SIPC and Mutual Funds)很多进行美国券商开户的朋友,对于SIPC这个保护机制应不陌生。也有很多朋有开户的目的,和绿角一样是进行基金投资。这时候不禁会想到一个问题,就是SIPC是否保障美国券商户头的基金部位。我也曾想过这个问题,并写信问了SIPC。附上我的信件,与SIPC回函给大家参考。我的信件: From your Website I know cash and securities are covered. If I invest in open-end mutual funds, are these investments also qualified for protection when the broker has financial difficulties? SIPC回函:Money market funds and mutual funds are considered securities 綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-81229275312135448532008-02-06T13:33:00.000+08:002008-02-09T07:55:07.774+08:00使用海外券商服务应注意事项这篇讲与海外券商往来,应注意的一些小细节。第一、应定期收到对账单。有的券商是一个月寄发一次,有的是一季寄发一次对账单。不管频率如何,这些通知都应该要准时收到。有的海外券商,会寄发pdf或是word文件到客户的电子邮件信箱中,这些档案应该备份留存。对账单有延迟寄发的现象,客户应要求券商解释。有迟迟收不到对账单的状况,要考虑券商运作是否出问题了。第二、所有交易明细应留底买入或卖出证券,券商都会寄一个成交确认通知给客户,不论是纸本或是电子文件,这些都应该建档留底。交易明细应经过确认。金额、执行日期、买或卖出股数都应正确无误。有任何异常,应跟券商反应。不仅是卖一万的股票,券商只给你八千,要反应。卖一万的股票,券商给你一万二,也要反应。奇怪的地方,往往就是问题的征兆。第三、小心授权唯有账户持有者才可以调动账户内的资金和证券。不是客户的意思,账户却有动作,是绝对要查证清楚的现象。第四、确认该券商为綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-92172406144671488342008-02-06T13:31:00.000+08:002008-02-09T07:57:19.915+08:00美国证券投资人保护公司(Securities Investor Protection Corporation, SIPC)这家公司是在1970年,美国国会通过证券投资人保护法案(Securities Investor Protection Act)后成立的。但是,它不是政府机构,也不是执法单位。它是由成员证券商出资成立的一家非营利机构。它的目的很简单。在成员证券商出现财务危机或破产,导致无法偿付客户透过该证券商购买的证券或存在该券商的现金时,出面介入,补偿客户。所以,客户投资亏损,100万变零元,跟SIPC没有关系。客户被骗,买到只是幌子的投资工具,还是跟SIPC没有关系。这家公司只负责它的成员券商倒闭或财务困难时,客户名下资产的保全。但是SIPC不保障每个客户。假如这个客户同时也是券商的主管、持股超过5%的股东、和对券商营运有重大影响力的人,这类客户SIPC都不保障。SIPC也不是什么投资都保。一般有保障的证券包括股票和债券,还有在券商的现金。不保的包括原物料期货、和没有在SEC登记的投资合约。SIPC的綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-60268103534409696552008-02-06T13:29:00.000+08:002008-02-09T08:00:32.535+08:00国内主动型基金投资组合转为海外券商指数型基金投资组合之实际作法与成本分析(Transforming an Active Portfolio into an Index Portfolio)假如你在投资了主动型基金之后,才发现指数型基金的魅力,决定进行转换,这篇文章提供一些实际的方法与成本分析。假设你在股票型基金有100万台币价值的投资。你要将它完全转变成指数型基金。假设,你的配置目标,是美国35%,欧洲35%,亚太成熟经济体15%,新兴市场15%。所以,分别有35万,要放在投资美国的Vanguard Total Stock Market Index、35万在Vanguard European Stock Index、15万在Vanguard Pacific Stock Index、15万在Vanguard Emerging Markets Stock Index。我们可以计算转换成指数型基金的成本考量。以100万的股票型基金投资来看。在海外券商投资指数型基金,加计30%税率之后,以成本最高的欧洲指数型基金为例,每年持续支出成本约1%。国内主动型基金,经理费1.5%,加计綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-80654954881579216042008-02-06T13:26:00.000+08:002008-02-09T08:03:08.015+08:00海外券商债券交易(Buying Bonds through Online Brokerage)这篇文章将以实例解说,在海外券商如何读取债券报价,和计算佣金的多寡。以Firstrade为例。在网络交易画面选固定收入投资,然后选搜寻/买进,在当中可以挑选你想要的债券类型,看是美国国库券、公司债、零息债券还是市政债券,都可以选择。选到你要的债券之后,会出现类似下表的表格。这里选的例子,是美国国库债券,T Note。Treasury Bond Detail我们看到最高的那两列,有简明的资料。债券型态是T note,票面利率是4.625%,non callable,不会被发行者提前赎回。到期日Maturity是2011年八月31日。Description部份的重要信息是这支债券每半年配息一次,分别在每年的二和八月。再来是Offer Information,就是券商供应方面的信息。卷商可提供的量是9000张。Order Qty是客户想要购买的量,可打入自己要的数字,然后按表格左下方的綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-23418346850095084162008-02-06T13:25:00.001+08:002008-02-19T18:32:14.361+08:00海外券商比较(Comparison of Online Brokerage Service)这篇文章将就比较常见的海外券商,包括Firstrade(第一理财)、Scottrade(史考特证券)、E*TRADE(亿创理财)和Charles SCHWAB(嘉信理财)进行比较。首先看可投资标地。我们可以看到,对于基金投资人来说Firstrade和Charles SCHWAB是首要选择。但是Charles SCHWAB的基金种类较少。至于股票则是四家都可进行交易。可以买股票,就可以买ETF。假如你考量的标地是ETF,那么这四家都可以用。E*TRADE的网页我看不出能不能买债券和定存,它的业务主力是美股和外汇。再来看交易费用及最低开户金额。可以看到Firstrade有成本上的优势。我觉得这种情况很典型。Charles SCHWAB是网络券商的老大哥,有690万开户数。所以它的价格也最高最硬。再来E*TRADE有470万的开户数,也是很大的公司。最近传出E*TRADE有可能与另一家券商TD綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-7434053298611561642008-02-06T13:21:00.002+08:002008-02-19T18:35:53.794+08:00海外券商投资股票型基金考虑课税后之成本分析(Withheld Tax Considered as Fund Expenses)对于想要开海外券商户头的朋友,除了券商本身的可靠性之外,每年配息被课30%重税的问题,我想是最多人裹足不前的原因。这篇文章,我将试图就海外券商股票型基金的配息课税问题,与国内发售的股票型基金进行比较。首先我们要知道,被山姆大叔咬掉的30%这一口到底有多大。股票型基金的配息一般由下列三种成份组成,分别是股息,短期资本利得,与长期资本利得。对于海外投资人来说,资本利得不会被课税。会被课30%的,是股息的部分。所以我们来看看,现在国际股市的股息率(Dividend yield)有多高。全球股市,我们可以把它分成四大区块,分别是美国、欧洲、亚太成熟市场、与新兴市场。我用Vanguard投资这些区域的指数型基金的配息率来估算。(指数型基金的配息,都是股息,没有资本利得的成份。)依据2007六月30的资料如下:投资美国的Vanguard Total Stock Market Index Fund股息綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-22917524387091812432008-02-06T13:18:00.000+08:002008-02-09T08:16:37.239+08:00海外券商Firstrade定期定额投资步骤详解(Dollar Cost Average Service provided by Overseas Brokers)这篇介绍如何使用海外券商进行基金定期定额投资。首先要到这个网址,也就是Firstrade的表格中心,下载一份名为共同基金定期投资计划申请表的pdf文件。把它打印出来。首先要填写的是这个部份,就是账户基本数据。请填上自己的姓名、账户号码、地址、电话等基本数据。再来这里要填入投资那些基金,每次多少钱。最左边那栏就是你每次要投入的金额。值得注意的一点是,虽然表格上说最低50美金,但实际上最低要多少钱,是基金公司决定的。请详细查阅该基金的公开说明书,确定最低投资金额后,再行填写。譬如Vanguard的基金,定期投资至少都要100美金。左边数来第二栏,填基金全名。是英文全名。请一字不漏的填上去。左边数来第三栏,就是基金简称。这个英文简称,在公开说明书或网络上都很容易找到,请填上去。最右边那栏,是买进方式。定期买基金,就是NAV(Net Asset Value)。你可以勾选NAV那栏,或者你不勾选,綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-72092053740450215052008-02-06T13:16:00.000+08:002008-02-10T11:20:51.624+08:00海外券商Firstrade开户步骤详解本篇以作者最熟悉的Firstrade为例,以一个非居住在美国的外国人(Non-resident alien)开个人账户的状况来做说明。开新账户,请点选此网址。点选你是怎么知道Firstrade的。假如有人推荐你开户的话,可填入优惠密码,没有也没关系。再来点右下角的”我不是美国居民”。接下来进入账户申请表,请勾选”个人账户”。融资,期权交易方面,看个人有无需要来勾选。不需要就留白。如何将资金存入,选电汇。(或其它你可用的管道)接下来,请记得用英文填写。称谓,就看你是先生、小姐还是太太,选个合适的。分别填入名字和姓氏,要和护照上的一样。中文名不会有Middle name,空白即可。主要联络电话可以填886然后看你在台湾那里。假如是台北,就是8862后面接连络处的电话。台中,就是8864,高雄8867,以此类推。号码中间不要有横线。备用电话,可有可无。电子邮件信箱一定要填,日后假如发送电子邮件綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-70124859999199841752008-02-06T13:14:00.000+08:002008-02-09T08:33:00.101+08:00我的选择,我的背叛我是个基金投资者。曾经,我全部的基金,都是经由国内的银行购买的。但当我逐步了解,发现在基金业发达的美国,在激列的竞争下,金融业者是怎样用便宜又大碗的措施时来吸引投资人时,我开始对国内的基金投资环境感到失望。台湾的基金投资环境大概落后美国二十到三十年之间,约略等于美国在1970年代,还没有免佣基金,也还没有通过可协调式证券交易佣金的时候。免佣基金的概念是伯格先生创立Vanguard基金公司时的创举之一。这种基金让喜欢DIY的投资人,有最便宜的投资管道。你投入多少钱,就是有多少钱在基金里面。不用付出一分一毫的佣金,更不用管是前收还是后收。你可能会以为这种明显成本上的优势,让这种基金马上一炮而红。不,事实恰好相反。没有佣金,所以不可能拿给证券商、寿险业者代为销售。不然他们帮你卖基金要赚什么? 基金公司只能自行和一个个的投资人接触,慢慢推广。庞大的基金代销体系,那些从基金佣金中分一杯羹的业者,綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-79844997145564377122008-02-06T13:05:00.000+08:002008-02-09T08:35:30.311+08:00为什么要开海外券商交易户为什么要开海外券商交易户呢?因为有好处。有什么好处呢?我们可以一一检视。(我将以自己最熟悉的Firstrade券商作为比较的例子。)一个更宽广的投资空间。截至2006年12月底,台湾共有54家境外基金机构,711檔境外基金。这形成了国内投资人,对外国股票、债券等市场间接投资的管道。以美国Firstrade券商户头为例,则可以买到305家基金机构所发行的,超过10,000支的开放型基金。(部分基金公司可能会拒绝出售旗下基金给外国人。)单在开放型基金方面,就比国内可以选择的基金多了十倍以上。券商户头还可以买卖ETF和封闭型基金。ETF方面,光是iShare系列的选择,就可以让投资人针对任何世界上他想要投资的地区进行投资。不管你的投资理念是和绿角一样,喜欢指数投资,还是喜欢针对单一地区重点投资,在台湾,你会觉得绑手绑脚。在海外券商,你可以贯彻你喜欢的投资策略。假如你对美股或是ADR有兴趣,券商綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-91640702811661146532008-02-05T16:44:00.000+08:002008-02-10T08:04:10.317+08:00资产配置的理论与实际(Asset Allocation in Theory and in Practice)在”Pete在机器人公司的日子以及续1”,我用一种虚拟的情境来解释”将资金分散到低相关的资产,可以增加报酬,同时减低风险。”这个概念。这篇将更详细检视,资产分配的效果。假设,分到第一和第二次射门的退休金,不只是等分,而是可以自由调整,怎样分配才会有最高报酬和最低的波动呢?我们可以做成这个表格,显示分配到第一和第二次射门的资金比例不同时,各有怎样的报酬率和标准差。不需要计算40%分配给第一次射门,60%给第二次射门的报酬和标准差。因为它的结果和60%给第一次射门,40%给第二次射门完全相同。用表格内数据做图,X轴是标准差,Y轴是报酬率。得到下图。我们可以看到形成一条斜向左上的直线。最右下角那点,代表的是100%给一次射门决定。报酬最低,波动最大。最左上那点,代表的是两次射门各分配50%的资金。报酬最高,波动最小。图中,我们可以观察到几个重点。首先,是边际效应递减。图中的每一个点,和临近的点綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-60947008947483566122008-02-05T16:27:00.000+08:002008-02-10T11:02:47.676+08:00BHB Study的正解与误解(Interpretation and Misinterpretation of the BHB Study)在财金学界,BHB Study是一篇被广泛引用,也引起许多争议的论文。一般投资人也听说过其中的论点。很多谈资产配置的文章,都会有这么一句”资产配置解释了93.6%的投资表现。”就是在引用这篇文章的数字。真的是这样吗?我们来看看这个Study到底在说什么。BHB StudyBHB Study是Brinson、Hood和Beebower三人,在1987年发表在Financial Analysts Journal的一篇文章,标题是”Determinants of Portfolio Performance”,可以翻译成”决定投资组合表现的因素”。各取作者姓氏的第一字,所以这篇文章又称作BHB Study。BHB Study的研究目标简言之,作者想要知道主动选股(Security selection)、进出市场(Market timing)和资产配置(Asset allocation)对整个投资綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-34054207269397420412008-02-05T16:25:00.002+08:002008-04-12T09:19:02.239+08:00与货品价格连结之结构债(Commodity-linked Structured Notes)结构债是一种债券,与一般债券不同的是它的利息与本金的支付与其它变数相关。这个变量可以是指数、股价、汇率、利率或是货物价格等等,端看它如何设计。结构债是为了某些有特别需求的投资者发行的,来满足他们在财务方面的需求。而发行者也常用其它金融衍生工具,来对持有的结构债部位进行避险。以下举的例子是与货物价格相关的结构债(Commodity-linked Notes)与货物连结的结构债有一个很常见的例子是”牛熊债券”(Bull and Bear Notes)。牛熊债券的发行分成两个部位。一个是牛部位,当连结的货物价格上扬时,”牛”债券持有人赎回时会得到较多的金额。另一个是熊部位,当货物价格下跌时,”熊”债券持有人赎回时会有较高的获利。譬如丹麦政府在1986年发行与金价连结的结构债便是一种牛熊债券。当时发行的债券总额是1亿2000万美金。牛与熊部位各有6000万的金额。债券到期时间是7年,年付3%利息綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3556264667048546181.post-43427046178704692132008-02-05T16:23:00.000+08:002008-02-10T10:57:50.200+08:00与股市指数连结之结构债(Equity Index-linked Structured Notes)此篇举一个与股票指数连动的结构债例子。美林证券(Merrill Lynch)在1996年五月发行1100万单位的标普500连动债(S&P 500 Market Index Target-Term Security,简称MITTS)。每单位值10美元,发行总值1亿1000万美金。到期日是2001年五月。此连动债不支息。在赎回时,每单位持有人会拿回面值的10块美金加上额外报酬(supplemental amount),这个额外报酬不可为负(至少保本金),其多少由标普500的表现决定。额外报酬为 ((到期时指数值-发行时指数值)/发行时指数值)*11,假如这个数为负值,那么额外报酬则为零。(发行时指数为638.26)。这个连动债其实是五年期零息债券和标普500指数的买权所组成。购入的投资人其实等同于同时买入债券和买权(call option)。额外报酬的算式可以重写成11*(到期时指数綠角http://www.blogger.com/profile/09057178964836952329noreply@blogger.com0